Første halvår 2025 - Solid avkastning i obligasjonsmarkedet
Andre kvartal 2025 har vært dominert av en rekke store internasjonale hendelser. Disse har medført uro i markedene, men ved utgang av kvartalet ser vi at avkastningen er solid for våre Investment Grade renteprodukter.
Makro- og renteutvikling 2. kvartal
Andre kvartal 2025 har vært dominert av en rekke store internasjonale hendelser. Kvartalet startet brått med Trumps frigjøringsdag, der han la frem planlagte tollsatser og ble avrundet med Israels og USAs angrep på Iran og påfølgende våpenhvile.
Økte Amerikanske statsrenter
Kvartalet ble også preget av fremleggelse av budsjettforslag i USA (‘Big Beautiful Bill’) med utsikter til kraftig økning i amerikanske budsjettunderskudd og statsgjeld i årene fremover. Fremleggelsen av planlagte tollsatser på alle verdens land fra Trump den 2. april førte til fallende aksjemarkeder og utgang i kredittmarginene tidlig i kvartalet.
Samtidig fikk vi en kraftig økning i amerikanske statsrenter som kunne se ut til å ha sammenheng med økt oppfattet risiko knyttet til amerikansk statsgjeld. Markedsuroen, ikke minst i rentemarkedet, fikk Trump til å sette tolløkningene på pause og inngå i forhandlinger med Kina, EU og andre land. Resultatene av disse forhandlingene er fortsatt usikre.
...og reduserte Europeiske renter
En interessant observasjon fra 2. kvartal er at sammenhengen mellom utviklingen i amerikanske og europeiske (inkludert norske) renter brøt litt sammen i den forstand at i perioden tidlig i april der vi så en kraftig økning i amerikanske renter, observerte vi samtidig et fall i rentene i Europa.
Bakgrunnen for dette er sannsynligvis at markedet oppfattet at effektene fra toll på veksten i Europa ville bli viktigere enn inflasjonseffektene, mens man i USA både hadde tolleffektene og usikkerheten rundt økte budsjettunderskudd og statsgjeld. Etter Trumps, i alle foreløpige tilbaketog på toll, fikk vi en utvikling utover i kvartalet der kredittmarginene kom tilbake inn til nivåene vi så mot slutten av første kvartal.
Stabilt i Norge, som forventet
I Norge har den makroøkonomiske utviklingen vært mye på linje med det som var forventet. Arbeidsledigheten har vært stabil og detaljomsetningen har vært relativt sterk, men foreløpig uten tendenser til kraftig akselerasjon. Etter en sterk start på året har veksten i boligprisene moderert seg frem mot sommerferien.