Markedssyn for september: Ingen kan varda vegen

Risikofaktorene både opp- og nedsiden er flere. På nedsiden kan vi trekke fram at mange børser har aldri vært høyere og potensialet i alle fall på kort sikt er mindre, et standhaftig koronavirus og at ledende indikatorer for toneangivende økonomier har nådd toppen. Når det gjelder positive faktorer, vil vi understreke at rentene er lave og myndighetene antyder ikke nærstående endring av pengepolitikken. Inntjeningen i selskapene er solid og er godt over nivåene fra 2019. Inntjeningen har med andre ord kommet raskt og kraftig opp igjen. Særlig i USA er finanspolitikken også ekspansiv, og presidenten har lykkes med å skape nødvendig flertall for viktige tiltak.

Vi anbefaler derfor tett på nøytralvekt andel i aksjer, men beholder overvekten i sykliske aksjesektorer. Lengre renter falt betydelig gjennom sommeren og vi tror noe av dette kan reverseres utover høsten. Det vil være gunstigst for de sykliske aksjesektorene.

Det er ingen tvil om at prising er det beste argumentet for å være varsom med aksjer. Mange børser er på toppnivå. Vi må også tilbake til oktober 2020 for å finne en korreksjon på over fem prosent. I 2021 har det kun vært små og kortvarige korreksjoner. Den viktigste årsaken til det er svært støttende sentralbanker som har høye ambisjoner på vegne av økonomiene. Imidlertid er det ingen tvil om at det overordnede prisbildet også viser store forskjeller mellom sektorer og land som illustrert i diagrammet nedenfor.

P/E fordelt per sektor og region:

Søylene viser gjeldende P/E. P/E er pris dividert på inntjening. Et høyt tall indikerer høy pris i forhold til inntjening. Den oransje dotten viser gjennomsnittet for samme forholdstall basert på siste 15 år. Vi legger merke til at så å si alle sektorer prises nå høyere enn gjennomsnittet. Det er flere grunner til det, men den viktigste er rentenivået. Lavere rente gjør at alle pengestrømmer fram i tid øker i verdi. Prisingen blir dyrere og P/E tallet stiger.